Gold war für längere Zeit nicht in meinem Fokus als sinn-volle Investitionsmöglichkeit. Das hat sich in den letzten Jahren deutlich geändert: Nach Auslaufen des ersten größeren Goldpreisschubs 2010/11 im Zuge der globalen Finanzmarktkrise kam es erst durch die Corona-Pandemie und den Einmarsch Russlands in die Ukraine 2022 zu Goldpreisen von bis zu 2.000 USD pro Feinunze. So richtig los mit der Goldpreishausse ging es dann aber im Herbst 2024 mit der Wiederwahl von Doland Trump zum US-Präsi-denten und seiner erratischen Zollpolitik. Den absoluten Hochpunkt erreichte der Goldkurs im Februar dieses Jah-res bei 5.394 $/Feinunze, was zum Beispiel bezüglich einer sechsjährigen Anlageperiode ab Februar 2020 einer jährl-ichen Rendite von +22,6% entsprochen hätte!

So sind die staatlichen Goldbestände seit 2010 mengen-mäßig um ca. 25% gestiegen. Vor allem in den letzten 4 Jahren haben die internationalen Notenbanken im Schnitt jeweils über 1.000 Tonnen Gold netto neu erworben, dop-pelt so viel wie im Durchschnitt der vorangegangenen Dekade, siehe obenstehende Grafik. In den Jahr(zehnten) zuvor hatten die Zentralbanken ihre Goldbestände sogar eher abgebaut. An der Spitze der Nettokäufer seit 2020 steht China mit 357 Tonnen Gold, danach kommt Polen mit 315 Tonnen und die Türkei mit 252 Tonnen. Auffallend auch, dass zunehmend Schwellenländer anfangen, größere Goldbestände aufzubauen wie z.B. Indien, Brasilien, Aserbaidschan, Thailand. Dies verdeutlicht, dass Gold wieder stark zur Diversifikation der Währungsreserven eingesetzt wird, nicht zuletzt um die Abhängigkeit vom US-Dollar und von geopolitischen Risi-ken zu reduzieren.

Aber die stürmische Entwicklung bis zum Preishochpunkt im Februar 2026 (gleichzeitig Kriegsbeginn im Iran) er-scheint im Rückblick doch als massive Übertreibung. Eine Regression der Jahresveränderungen des Goldpreises (zur Gewährleistung der Stationarität) auf die Unsicherheitsindi-zes der USA und Europas zeigt (sehr gute Korrelationen von 0,66 bzw. 0,64), dass bis Ende 2025 nur ein Goldpreis von 3.500 USD und im März/April 2026 von maximal 4.270 USD angemessen gewesen wäre. Die realisierten Preise bis zu knapp 5.400 $ stellen mit diesem kleinen Modell also eine Überbewertung um bis zu 1.500 $ dar. Was sich auch in der Folge zeigte: Zusammen mit erneut steigenden Ka-pitalmarktzinsen wegen der (Iran-)kriegsbedingt erhöhten Energiepreise haben die Goldkurse deutlich konsolidiert und sind Ende Juni auf unter 4.000 USD gesunken.

Mit ein Grund für den für Viele überraschenden Goldpreis-rückgang um über 25% war auch, dass die Kursturbulen-zen an den Kapitalmärkten im März infolge des Irankrieges zahlreiche Investoren dazu veranlasste, Kursgewinne auf ihre liquiden Goldpositionen zu realisieren (z.B. Abflüsse in den Gold-ETFs im März von 85 Tonnen). Zudem musste die Türkei im ersten Halbjahr 2026 insgesamt 81 Tonnen Gold verkaufen um ihre Währung zu stützen und genauso Russland 34 Tonnen zur Finanzierung des kriegsbedingten Staatsdefizits.

Nach der Korrektur passt das derzeitige Goldpreisniveau von 4.100 bis 4.200 US-Dollar aber wieder zu dem nach wie vor erhöhten Unsicherheitslevel. Auch der World Gold Council sieht in seinem aktuellen Ausblick für das zweite Halbjahr Gold derzeit im Einklang mit dem globalen makro-ökonomischen Umfeld moderaten Wirtschaftswachstums, nachlassender - aber erhöhter Inflationsrisiken sowie der Erwartung weiterer, allerdings begrenzter Zinserhöhungen.
Ist damit jetzt ein Einstiegzeitpunkt in Goldanlagen für die gegeben, welche die bisherige Goldpreishausse verpasst haben?

Zunächst einmal ist nicht sicher, ob die Korrektur beim Goldpreis um ./. 25% bereits abgeschlossen ist. Hält der aktuelle Inflationsdruck in den USA an, indem sich die erhöhten Energie- und Chippreise nachhaltig im Preisni-veau niederschlagen, so ist die US-Notenbank FED wohl gezwungen, die Leitzinsen zu erhöhen (Mai-Daten zum Vorjahr: Konsumentenpreise +4,2%, von der FED bevor-zugte Kernrate der privaten Konsumausgaben ohne Ener-gie und Lebensmittel +3,4%). Daneben ist der US-Dollar in den vergangenen Monaten eher stärker geworden (was 

Gold in USD für Nicht-Dollaranleger teurer macht). Auch könnte sich der Iran-Konflikt weiter entspannen, was die Unsicherheitsprämie im Goldkurs reduzieren würde. Zudem ist ein stabiler Aufwärtstrend derzeit nicht absehbar, da der Goldpreis noch deutlich unter seiner 200-Tagelinie bei 4.524 USD handelt (auch unter seinem 50-Tagesschnitt bei 4.360 USD)

Dennoch gibt es gute Argumente dafür, dass sich der Gold-preis eher auf seinem hohen Niveau hält und auf Sicht wieder zulegen könnte. Die geopolitische Lage in der Welt ist so fragil, dass jederzeit größere Spannungen auftreten können, v.a. im Nahen Osten. Eine wirklich nachhaltige Lösung mit dem Iran und Israel kann ja kurzfristig kaum erwartet werden. Mit den Midterm-Elections in den USA im November könnten auch größere Unsicherheiten und Ver-werfungen verbunden sein, wenn Trump z.B. die Freiheit der Wahl behindert oder für ihn negative Wahlergebnisse nicht anerkennt.

Daneben scheint die Stimmung hinsichtlich möglicher Zins-erhöhungen in den USA mit den zuletzt deutlich gesunke-nen Rohölpreisen schon wieder umzuschlagen. Der neue FED-Chef Kevin Warsh versucht sich zwar geldpolitisch entschlossen zu geben (was die Märkte auch schon beru-higt hat) – sieht aber von der KI auf Sicht eher eine preis-senkende Wirkung ausgehen, da die Produktivität steigen würde. Das könnte dazu führen, dass die bislang erwarte-ten Zinserhöhungen in den USA ganz ausbleiben und wieder Zinssenkungsspekulationen aufkommen (die ja auch Trump von ihm erwartet). Dies würde den US-Dollar weiter schwächen und alles zusammen den Goldpreis unterstützen.

Den entscheidenden Einfluss auf die Goldperspektiven auf mittlere und längere Sicht sollte aber die Nachfrage der Notenbanken entfalten. Gemäß der jüngsten Umfrage des World Gold Council unter 74 Notenbanken erwarten davon 89 Prozent, dass die globalen Goldreserven der Zentral-banken in den kommenden zwölf Monaten ansteigen werden (Central Bank Gold Reserves Survey 2026, 16.06.2026). Konkret planen 45 Prozent, die eigenen Gold-reserven aufzustocken, so viel wie nie zuvor seit Beginn der entsprechenden Erhebungen im Jahr 2018, siehe nebenstehende Abbildung. Besonders stark ist diese Ab-sicht in Schwellen- und Entwicklungsländern ausgeprägt. Rund 53% dieser Befragten wollen ihre Gold-Bestände erhöhen, verglichen mit 18% der Zentralbanken aus Indus-trieländern.

Dies geht mit einer grundlegenden Veränderung der Zusammensetzung der offiziellen Währungsreserven der Zentralbanken einher. Machte der Goldanteil an den weltweiten Währungsreserven der Notenbanken in den Jahren 2000 bis 2020 noch 10-15% aus, so ist dieser Anteil mittlerweile auf 27% angestiegen (natürlich auch wegen dem höheren Goldpreis). Damit hat Gold die US-Staatsan-leihen mit einem Anteil von nur noch rund 22% als führen-des Reserve-Asset abgelöst, welches traditionell als eine der sichersten Anlageformen gilt. Während viele Industrie-länder Gold teils historisch bedingt bereits in großen Men-gen halten bzw. hielten (in Zeiten des Bretten-Woods-Systems bzw. des Gold-Devien-Standards, siehe Grafik), gehen Schwellenländer erst jetzt verstärkt in Gold als strategisches Diversifikationsinstrument. Laut Deutsche Bank haben Zentralbanken aus Emerging Markets in den

Die wachsenden fiskalischen Risiken hängen natürlich auch mit den zunehmenden geopolitischen Konflikten und weltweiten Krisen zusammen: Zuerst Corona und dann die massiv steigenden Ausgaben für Rüstung und Verteidi-gung. Dazu kommen die Belastungen durch Handelskon-flikte, Sanktionen bzw. protektionistische Zollschranken, die zu einer Fragmentierung der Weltwirtschaft und generell höheren Kosten führt. Auch die immer stärkere politische Polarisierung trägt zur zunehmenden Unsicherheit in Wirt-schaft und Gesellschaft bei.